Desregulación dispara crisis en Sofomes

La falta de vigilancia a las sociedades financieras de objeto múltiple evidencia fallas del modelo; la SHF puede prestarles 60,000 mdp, pero sólo a las que tengan un índice de capital de al menos 8%.
Verónica García de León

Metrofinanciera, una de las sociedades financieras no bancarias más grandes del país, está a punto de quebrar. A la empresa le acusan de malos manejos en su negocio, como comprar terrenos con el dinero que estaba obligada a pagarle a sus acreedores.

Si la compañía está en problemas por su mala gestión, casi todas las demás sociedades de este tipo lo están por su modelo de negocios. La mitad de su fondeo proviene del mercado bursátil, que está cerrado por la crisis. Y quien debe renegociar su deuda lo hace con tasas cada vez más altas.

Las sospechas de que Metrofinanciera estaba actuando mal surgieron en 2005, pero siguió operando como si nada porque ninguna autoridad la supervisaba. “Suponíamos que el mercado, calificadoras, inversionistas, estructuradores, todo mundo que participaba en esto, debería de estar vigilando este tipo de situaciones”, dice Javier Gavito, director de la Sociedad Hipotecaria Federal (SHF), el banco de desarrollo estatal que impulsa la construcción y venta de vivienda.

La falta de vigilancia no fue una omisión. Fue deliberada. Desde 2006, el gobierno viene desregulando a las Sociedades Financieras de Objeto Limitado (sofoles). A estas y otras empresas les permitió prestar otros servicios, como otorgamiento de créditos, arrendamiento y factoraje, y las denominó Sociedades Financieras de Objeto Múltiple (sofom).

Su intención era aumentar la oferta de créditos. Por eso disminuyeron barreras de entradas, como el capital inicial y los costos de supervisión. “El diseño (del sector) partió de que había un entorno económico benigno”, reconoce Eduardo Vargas, director de Supervisión de Entidades Financieras Especializadas de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), oficina que supervisará hasta 2013 a las pocas sociedades que aún son reguladas.

La estrategia tuvo el resultado esperado: en tres años creció el número de sociedades de 70 a casi un millar. “Los números reportaban negocios exitosos, cartera de reciente originación (créditos nuevos), tasas buenas”, dice Vargas.

El crecimiento de las sociedades financieras, en particular las hipotecarias, ha sido espectacular: más de 20% anual gracias al déficit de vivienda, calculado en seis millones de unidades. “Su auge fue estructural. En los 90 nadie daba crédito, fue un asunto de oferta y demanda”, señala René Ibarra, director de Instituciones Financieras de Fitch Ratings. Como las sociedades financieras no captan ahorros representan menos riesgo para el público en general. Su fondeo proviene de préstamos de bancos, gobiernos e inversionistas, por lo que el gobierno pensó que sus acreedores se encargarían de ‘supervisar’ a estas entidades. Si éstos no confiaban en una sociedad financiera o creían que estaba haciendo mal las cosas, simplemente dejarían de prestarle o le prestarían a tasas más altas. Dejar de supervisarlas generó además un ahorro a las nuevas sociedades de al menos 2 mdp al año.

Los problemas se agravaron con la crisis financiera. Un ejemplo es Su Casita, que colocó deuda de corto plazo en el último trimestre de 2008 a tiie más 5 puntos porcentuales, cuando meses atrás lo había hecho a tiie más 0.7 puntos. Esto tiene un doble efecto: esfuma las utilidades de la firma y le impide competir por nuevos créditos.

Mientras el mercado no las pueda fondear, lo hará el gobierno. Pero el oxígeno está limitado. Este año, la SHF puede prestarles 60,000 mdp, pero quienes quieran acceder a ellos deberán tener un índice de capital de 8% por lo menos.

Un caso extremo

Metrofinanciera nació como sofol en 1996, pero migró a la figura desregulada en 2007. La sociedad se especializó en créditos a desarrolladores de vivienda y después equilibró su cartera con créditos hipotecarios. Su cartera crecía anualmente a un nivel de 30%. “Creció muy rápido y no midió los riesgos”, dice Claudia Sánchez, analista de Standard & Poor’s (S&P).

Su situación empeoró después de adquirir un banco de tierra con un costo que triplicaba el valor de su capital. “Fue financiado con pasivos de corto plazo cuando es una inversión de largo plazo,” señala Ibarra, de Fitch Ratings.

Metrofinanciera solicitó una inyección de recursos de la SHF, que le impuso ciertas condiciones para dárselos, como cambiar a su director y que los accionistas inyectaran capital. “En 2005 dejamos de fondearle porque no nos gustaban aspectos de su operación”, dice Gavito. La crisis global sorprendió a Metrofinanciera con ese descalce en su balance, y tuvo que renegociar sus vencimientos a un costo mayor. En diciembre pasado reportó un capital contable negativo por 194.5 mdp, en tanto su cartera vencida subió de 7% hasta 16% entre septiembre y diciembre de 2008.

En febrero de este año, su nuevo director, José Landa, reconoció que su antecesor había desviado recursos que debieron ser depositados en los fideicomisos. Otros fideicomisos tenían una cartera vencida mayor a la informada porque Metrofinanciera, encargada de la administración de los créditos, no había depositado todos los cobros que había realizado. “Si el administrador reporta información falsa no nos podemos dar cuenta”, dice María Tapia, directora de Finanzas Estructuradas de S&P.

Puntos flacos

La crisis global puso al descubierto debilidades del sector. Desde hace dos años, los estudios paramétricos que realizan a sus clientes revelaba un sobreendeudamiento por crédito al consumo.

La Asociación Mexicana de Entidades Financieras Especializadas (AMFE), que agrupa a 23 sociedades financieras hipotecarias, calcula que cinco millones de mexicanos cuentan con dos o tres tarjetas de crédito. “Gente con un crédito hipotecario empezó a recibir tarjetas a lo bestia”, señala Mario Sandoval, director de la Asociación. “Aprendimos a calificar sujetos de crédito pero no a controlar el sobrecalentamiento del mercado”. Y al menos una parte de la cartera vencida tiene que ver con problemas de origen. “Las sociedades financieras habían estado ofreciendo productos más agresivos atendiendo al sector informal”, dice Claudia Sánchez, de S&P.

El resultado: números rojos. Al tercer trimestre de 2008, el rendimiento sobre capital del sector disminuyó 16 puntos porcentuales y sólo Hipotecaria Nacional y Crédito Inmobiliario tuvieron rentabilidad positiva.

Las presiones para renovar su deuda de corto plazo no serían tales si las financieras no usaran este tipo de pasivos para financiar activos de largo plazo, como los créditos hipotecarios. “Fue un error de juicio que las empresas que dan hipotecas a 15 años y a tasa fija, se fondeen con papel comercial a 28 días”, dice Enrique Solórzano, director de Inversiones de Siefores ing, un fondo que tiene en su portafolio deuda emitida por Metrofinanciera.

No es la única. La hipotecaria Crédito Inmobiliario, según Fitch Ratings, enfrenta vencimientos cercanos a 3,000 mdp y tiene en caja sólo 600 mdp.

Luego de esta lección, desde marzo, la CNBV exigirá que las sociedades financieras que emiten deuda bursátil (unas 10) sigan parámetros contables similares a las de los bancos. Esto podría revelar si hay más ‘cadáveres en el armario’. La nueva disposición modifica, por ejemplo, la forma de contabilizar la cartera de crédito o de medir las reservas. “Hacen las reservas con estimaciones de recuperación de la propia administración”, dice Jorge Sentíes, senior manager de Ernst & Young.

Los bancos que no logran cobrar una hipoteca durante 90 días deben traspasar todo el monto del crédito a la cartera vencida. Las sociedades financieras, no; algunas sólo traspasan a cartera vencida los pagos vencidos. “Las sofomes pueden no estar mostrando en cartera vencida el monto total que debería reflejarse”, reconoce José Antonio Quesada, especialista del sector financiero de PricewaterhouseCoopers (PWC).

Varios participantes en la bursatilización de créditos de las sofoles ya hacen ajustes. Los tenedores pedirán auditorías a los fideicomisos de otras sociedades financieras. “Vamos a pedir más garantías para todo, se está haciendo, eso abrirá el mercado”, advierte Solórzano, de ing. Las calificadoras prometen que sus pronósticos de flujo de efectivo serán más rigurosos y que asociarán la calificación del emisor con las asignaciones de las bursatilizaciones. El gobierno, a través de la SHF, pondrá candados para el depósito de la cobranza en los fideicomisos de créditos puente.

Para otros, las correcciones deben ir más allá: “Es necesario que haya una supervisión más estricta sobre las sofomes y sus estructuras, pues las que tienen no corresponden a sus implicancias en el mercado”, dice Quesada, de PWC.

SOFOLES Y SOFOMES
Cartera de crédito Cartera vencida Margen financiero Comisiones Utilidad neta
Pos 08 Institución País MDP Var. % 07/08 Nivel % en 2008 Nivel % en 2007 MDP Var. % 07/08 MDP Var. % 07/08 MDP Var. % 07/08
1 Hipotecaria Su Casita 1
MX
32,110
11.5
5.7
5.5
944
-42.7
903
16.7
-179
na
2 Ford Credit México 1
EU
26,673
4.3
1.1
0.7
1,544
4.4
26
-38.8
824
30.2
3 GE Money
EU
25,359
27.6
3
6.0
302
121.9
132
2
-119
na
4 GMAC Mexicana
EU
24,892
-6.9
1.4
1.7
1,795
-4.1
443
11.3
937
14.9
5 NR Finance México 1
JAP
24,359
0.5
2.4
2.7
1,523
-0.1
575
-1
659
-6.9
6 Dexia Crédito Local México
BEL
20,419
2.7
0
0
111
40.9
26
na
111
218.5
7 Crédito Inmobiliario 1
MX
15,671
21.4
3.9
5.7
472
33.4
208
-43.8
63
-71.7
8 Hipotecaria Crédito y Casa
MX
15,586
-22
5.5
27.4
-94
na
397
-53.7
-1,062
na
9 Metrofinanciera 1
MX
13,576
-16.8
3.9
16.1
458
-33.6
31
-89.7
-3,043
na
10 ING Hipotecaria
HOL
13,317
31.6
3
4.5
467
21.4
94
6.9
206
2.7
11 Patrimonio
MX
10,917
19.9
6.4
8.4
307
-2.0
317
20
151
-23.7
12 Navistar Financial 1
EU
7,772
5.9
1.6
2.6
382
11
0
24.3
87
-36.3
13 Financiera Independencia 1
MX
4,474
31.8
7.0
8.2
2,484
33.9
751
30.8
549
6.4
14 BMW Financial Services de México
ALE
4,428
27.0
0.7
0.6
103
-28.5
57
54.5
-32
na
15 GMAC Financiera 1
EU
4,341
-41.7
0.6
1.6
169
-70.5
0
na
20
-90.4
16 FinCasa Hipotecaria 1
MX
4,243
-7.9
15.8
8
206
-5.2
35
21.5
25
-75.7
17 AF Banregio 1
MX
3,455
19.3
1.9
2.7
203
79.1
9
27.9
181
72.8
18 Crédito Real 1
MX
3,159
50.7
1.9
0.9
527
57.4
0
na
148
na
19 Hipotecaria Casa Mexicana 1
MX
2,289
16.0
2.4
4.0
87
-14.8
34
21.6
9
-42.7
20 Factoring Corporativo 1
MX
2,259
1.3
0.5
1.5
304
133.5
0
na
41
-28.7
21 Hipotecaria Vértice 1
MX
2,218
33.8
2.1
3.3
121
0.9
30
15.5
27
-22.5
22 Finpatria
MX
1,242
53.1
1.3
3.3
48
2.2
33
-34.5
7
-53.4
23 GMAC Hipotecaria *
EU
1,070
-52.8
0
0
18
-83.3
0
na
-17
na
24 Ixe Auto 1
MX
1,049
25.4
5.3
3.6
120
-33.9
51
177.3
31
-7.3
25 Financiera Finsol 1
MX
973
-26.3
1.6
1.0
746
23.9
0
-79.3
15
-83.5
26 Sociedad de Fomento a la Educación Superior
MX
947
-42.8
11.6
41.4
-3
na
0
na
-84
na
27 Finagil 1
MX
907
44.7
1.0
0.9
73
28.1
7
14.7
39
21.8
28 Corporativo Financiero Vimifos
MX
818
122.3
0
0.2
43
216.4
7
58.8
24
350.7
29 Value Arrendadora 1
MX
693
-9.4
0.5
0.9
99
35.1
19
46
59
-29.8
30 Agrofinanzas
FRA
651
60.3
0.6
2.3
22
11.8
4
na
-17
na
1) Sociedades Financieras de Objeto Múltiple reguladas.
FUENTE: Bolsa Mexicana de Valores y Comisión Nacional Bancaria y de Valores. La información corresponde al cierre de diciembre de 2008 y variación con respecto al cierre de diciembre de 2007.
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