OPINIÓN: ¿Es la cuenta corriente un riesgo latente?

Nota del editor: Gabriela Siller Pagaza es directora de Análisis Económico-Financiero de Banco BASE. Las opiniones expresadas en el artículo son responsabilidad de su autor.

(Expansión) — La balanza de pagos (BP) es definida como el registro de las transacciones de un país con el exterior. La conforman la cuenta corriente (exportaciones e importaciones de bienes y servicios), la cuenta de capital (inversión fija y de cartera), cambio en las reservas internacionales y una cuenta de cuadre llamada errores y omisiones, para que la sumatoria de la balanza de pagos sea cero.

Si la cuenta corriente es deficitaria tendrá que financiarse con un superávit en la cuenta de capital, preferentemente con inversión fija, ya que la inversión de cartera representa un riesgo al tener la capacidad de entrar y salir rápidamente de un país.

Históricamente los desajustes dentro de la BP han precedido a las crisis de México. Por ejemplo, en 1994 existía un desajuste que se agravó con la fuga de capitales iniciada por el levantamiento del Ejército Zapatista de Liberación Nacional (EZLN) y el asesinato del candidato presidencial Luis Donaldo Colosio. El desajuste fue “solucionado” mediante la devaluación del peso para que la cuenta corriente se volviera superavitaria y con eso compensar la inversión de cartera que estaba saliendo. La medida fue tomada tarde y mal, pero eso es otra historia.

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Actualmente el tipo de cambio es de libre flotación, pero la cuenta corriente tiene un déficit, que como proporción del PIB es similar al de 1994. Por su parte, la cuenta de capital es positiva pero nuevamente está compuesta en más del 50% por inversión de cartera, que además desde el último trimestre del 2015 ha mostrado pequeñas salidas de capitales.

Probablemente por eso el déficit en cuenta corriente fue mencionado en las minutas del Banco de México (Banxico) como un factor de riesgo de la economía mexicana, sobre todo al existir condiciones que generan aversión al riesgo como las elecciones de Estados Unidos, brexit y la desaceleración en China, entre muchos otros que pueden provocar miedo y por lo tanto salidas masivas de capitales.

Existen también factores internos como un deterioro de credibilidad del gobierno, el gasto público que se incrementa en lugar de recortarse, así como la perspectiva negativa en la calificación crediticia por parte de Moody's, que propician una situación de riesgo para México, sobre todo por la posibilidad de recortes a la calificación crediticia dentro de los próximos doce meses.

¿Cómo puede corregirse el desajuste? Por el lado de la cuenta corriente en teoría las depreciaciones del peso deberían corregirlo. Sin embargo, a pesar de que el tipo de cambio se ha depreciado más de 13% en un año, no se ha visto un incremento en las exportaciones sino más bien un declive.

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Por el lado de la cuenta de capital, las alzas en la tasa de interés incentivan a que entren más capitales, pero esto representa un arma de doble filo, ya que con las entradas se incrementa la vulnerabilidad ante choques externos. De cualquier forma, ante el creciente déficit es de esperarse que el peso siga depreciándose y que la tasa de interés siga subiendo.

Cabe mencionar que la forma más fácil, pero menos popular, de corregir el desajuste es yendo a la fuente última de la generación del déficit en cuenta corriente: el déficit fiscal. De hecho en la teoría económica se les llama los "déficit gemelos" por su comportamiento sincronizado. Así, el desajuste de la balanza de pagos puede corregirse con disciplina fiscal que debe, no sólo referirse a recortes en el gasto de gobierno, sino también a la eficiencia con la que se gasta.

En un entorno de desaceleración mundial la disciplina fiscal puede que no sea muy popular, pero a la larga evitará descalabros y crisis.