Cemex y el costo de su deuda

En 2012 cae un lugar en el ranking de 'Las 500' mientras se alista para renegociar 7,475 mdd.

El panorama no es tan claro

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Luego de la crisis de 2008 las consecuencias para Cemex fueron inmediatas. En 2010, sus ventas cayeron 18% y el precio de sus acciones más de 50% en México y EU. (Foto: Alejandro Hernández)
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Los analistas confían en la disposición de los bancos para replantear los términos del acuerdo original de renegociación de deuda con Cemex. La incógnita estará en los términos en los que se concluya el acuerdo de este 2012 al próximo año.

El acuerdo que firmó Cemex en 2009 tuvo un costo alto. Antes de la reestructura, Cemex pagaba una tasa de interés promedio ponderada de LIBOR (London InterBank Offered Rate) + 4.5 puntos porcentuales.

Después de la negociación la tasa aumentó a LIBOR + 6.5 puntos porcentuales. En ese momento, cada punto porcentual equivalía a 150 mdd. El costo de la renegociación fue de 300 mdd, según cálculos hechos por Grupo Financiero Ixe en mayo de 2009. El escenario puede repetirse, coinciden los analistas, pero aún es pronto para calcular una cifra.

"Son ocho o 10 bancos los que tienen el 50% de toda la deuda de 2014", dice Jorge Pérez, director de Relación con Medios de Cemex. El crédito de Cemex es sindicado, son los bancos quienes administran el préstamo. Por ello, para lograr un acuerdo de renegociación, las instituciones bancarias deberán llegar a un consenso.

El origen del 'dolor' de cabeza de Cemex

En 2007, Cemex tomó la decisión que marcaría sus finanzas y compró la australiana Rinker, una empresa que realizaba el 80% de sus negocios en Estados Unidos. Para ello pidió prestado lo que ganaría en 4.1 años. Antes de la compra, su deuda era equivalente a la ganancia generada en 1.4 años.

En aquel momento, Cemex generaba 27% de sus ingresos en Estados Unidos. Luego de la compra de Rinker, la cifra subió a 41%. Un año después, estalló la crisis financiera, que tuvo su origen, principalmente, en el sector construcción. Las consecuencias fueron inmediatas. En 2010, sus ventas de cemento cayeron 18% y el precio de sus acciones, más de 50%, tanto en México como en EU. También cedió a la alemana Heidelberg el tercer puesto del pódium de las cementeras globales y cayó del quinto al sexto lugar en la lista 2012 de ‘Las 500 empresas más importantes de México'.

Algunas cementeras salieron de la crisis en una posición más competitiva, mientras que los pasivos de Cemex ascienden a lo que ganaría en seis años, Holcim debe lo que generaría en 2.5 años y la deuda de Lafarge asciende a lo que ganaría en 3.3 años.

Todos son optimistas

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La empresa prevé aumentar entre 7 y 9% su volumen de cemento vendido en Estados Unidos este año. (Foto: Cortesía Cemex)
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El panorama de negociación de deuda de Cemex es mejor que el que enfrentaba en 2009, cuando firmó un primer acuerdo de financiamiento con 76 instituciones bancarias e inversionistas privados para los términos de pago de una deuda de más 17,000 mdd.

Tres años después, la demanda de cemento revela un alza de 22% en el primer trimestre con respecto al mismo lapso del año previo. La firma también viene de extender cinco años el vencimiento de algunos pasivos al intercambiar bonos que vencían en 2014 y otros a perpetuidad por notas garantizadas a 2019.

La cementera permanece optimista. "Estamos muy confiados en lo que pasará en el mercado y con los mercados en los que participamos, concentrados en lo que hacemos", dice Maher Al-Haffar, vicepresidente de Comunicación Externa de Cemex, desde su oficina en Nueva York.

Al-Haffar ha dicho que aún es muy pronto para saber cuándo saldrá Cemex de la crisis que atraviesa. Sin embargo, considera que la empresa está en un momento crucial y en ciertas regiones se ve un buen comportamiento económico. Cifras de la empresa dicen que en los primeros tres meses del año la demanda de los productos que comercializa crecieron entre 7 y 16%, pese a que los precios han aumentado entre 12 y 20%.

Según las expectativas de Cemex, en 2012 los volúmenes consolidados de cemento aumentarán 2%, los de concreto lo harán en 5% y los de agregados, en 3%.

"La combinación de un incremento en volúmenes estimados, así como un mejor desempeño de nuestras operaciones en México, Estados Unidos, Centro, Sudamérica, el Caribe y Asia permitirán compensar el rendimiento esperado en la región del Mediterráneo y el norte de Europa", dice Al-Haffar.

Los analistas de bolsa estarán atentos a los anuncios de la cementera. "Esperamos que antes de fin de año Cemex logre progresos en la renegociación de su acuerdo de financiamiento en 2014, pues al reducir el saldo de los pagarés para ese año, la empresa aliviará la presión que pueda surgir", dice Anne Milne, analista de Bank of America.

Los analistas confían en la disposición de los bancos para replantear los términos del acuerdo original. La incógnita estará en los términos en los que se concluya el acuerdo de aquí al año que viene.

Con el tiempo encima para pagar

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Este lunes, la firma reportó una pérdida neta de 203 mdd.  (Foto: Reuters/ Tomás Bravo)
cemex  (Foto: Reuters/ Tomás Bravo)

En 2012, Cemex no sólo se prepara para la renegociación del fuerte monto de pasivos que debe pagar a diversos bancos antes del 2014, también cae un lugar en el ranking de 'Las 500 empresas más importantes de México' de la revista Expansión, al ocupar el lugar número seis.

Desde el año pasado, Cemex ha tenido que enfrentarse con otras malas noticias. En 2011 perdió el tercer puesto global entre las cementeras.

Además, Fernando González, vicepresidente de Finanzas de Cemex, ha tenido que lidiar con la renegociación de los vencimientos de pagos por 7,475 millones de dólares (mdd) que Cemex debe cumplir en 2014 a los bancos, 42% del pasivo total de la compañía. En 2012 la cementera tiene pagos por 385 mdd y en 2013, por 638 mdd.

"Estamos en contacto permanente con nuestros bancos por razones obvias y tenemos una buena relación con todos los relacionados con nuestra deuda bancaria", dice González.

Entre los bancos involucrados están los más grandes del mundo, incluidos BBVA, Santander, HSBC, BNP Paribas, Citigroup y Royal Bank of Scotland.

Los analistas advierten que los flujos de la cementera son insuficientes para hacer frente a la deuda que debe cubrir en 2014. "Es imposible de pagar, ellos no generan ni de lejos esa cantidad", dice Enrique Mendoza, analista fundamental de Intercam Casa de Bolsa.

Entre 2008 y 2011, las ventas totales de Cemex cayeron en una tasa promedio de 9% anual.

"Probablemente, la compañía tenga que reconsiderar su plan de venta de activos aun cuando alcance un acuerdo de refinanciamiento, pues sus acreedores podrían solicitarlo", dice Anne Milne, analista de Bank of America Merrill Lynch.

Sin embargo, Cemex redujo su expectativa de venta de activos para 2012 de 500 mdd a entre 250 y 300 mdd.