BlackRock quiere comprar activos tóxicos

Cuando el secretario del Tesoro, Tim Geithner, reveló los detalles del plan del gobierno para ayudar a los bancos a eliminar los activos tóxicos de sus balances, éste obtuvo un estímulo instantáneo gracias a que firmas de inversión tales como PIMCO y BlackRock expresaron su entusiasmo en relación con el programa.

BlackRock dijo que solicitará la autorización del Tesoro para manejar algunos de esos activos tóxicos. Fortune habló con Curtis Arledge, director ejecutivo y co-responsable del departamento estadounidense de valores de renta fija de BlackRock, acerca de los pros y contras del plan del Tesoro. A continuación les presentamos algunos extractos de la conversación:

¿Por qué apoya BlackRock el plan de activos tóxicos?

Éste presentará una oportunidad para que los inversionistas se involucren más a fondo en los mercados. Ayudará a nivelar el campo de juego entre los compradores y los vendedores para que los activos puedan comenzar a comerciarse a precios más cercanos a sus valores intrínsecos.

Creemos que los inversionistas que compren en el ambiente actual podrán beneficiarse con activos que son atractivos, lo que significa que ofrecen mayores retornos de los que deberían debido al riesgo que creemos que conllevan. A pesar de lo dicho, estos activos son muy volátiles. No deja de ser una propuesta riesgosa. Pero aun así creemos que es una oportunidad atractiva.

¿Qué parte te parece más atractiva?

Está el plazo del financiamiento. Cuando un inversionista compra un activo y lo financia con préstamos puente, éstos están sujetos a las demandas de cobertura suplementaria del día siguiente. Si por alguna razón los mercados se dislocan, las demandas de cobertura suplementaria pueden provocar que los inversionistas tengan que vender los activos muy por debajo de su valor intrínseco. Hemos visto eso muchas, muchas veces. Es parte de lo que ha motivado la debacle de los fondos de cobertura en los últimos meses.

El darle al financiamiento un plazo mayor permite que los inversionistas obtengan el rendimiento relativo al costo del financiamiento. (El Tesoro) ha logrado que los inversionistas que querían comprar activos pero temían a la volatilidad vuelvan al mercado, al darles la confianza del plazo de financiamiento.

¿Hay alguna parte del plan que te gustaría cambiar?

Algunos de los activos tienen vidas variables. Podrías comprar un activo de 7 años y descubrir que es de 10. Si tu financiamiento se termina debido a que fue diseñado para un activo de 7 años que en realidad resultó ser de 10, éste no estará financiado durante los últimos tres años, y eso crea lo que llaman riesgos tardíos (tail risks), lo que significa que puede haber una tremenda cantidad de volatilidad.

Creo que el Tesoro lo entiende y creo que trabajará con los inversionistas para encontrar un punto medio en el que los contribuyentes y los mismos inversionistas sean tratados con igualdad en este proceso.

Debido a que los bancos ya rebajaron bastante el precio de estos valores ¿crees que querrán conservarlos con la esperanza de que el mercado mejore?

Tengo dos ideas al respecto. Primero, hablamos de los mismos bancos que trataron de quedarse con los activos hace un año, cuando creyeron que ya eran demasiado baratos -y eso no les ha funcionado muy bien. En la medida en que los bancos tengan el capital para continuar con esa apuesta, y sus accionistas y la FDIC -que garantiza sus depósitos- estén cómodos con el riesgo, creo que es del todo razonable que conserven sus activos.

Sin embargo, muchos bancos tendrán que deshacerse de sus activos debido a que las pruebas de estrés podrían revelar que no están en tan buen estado como pensaron. Gracias al programa, al menos tendrán un mercado para venderlos.

¿Cuál es el menor plazo posible para que los balances de los bancos sean liberados de los valores tóxicos?

Creo que el proceso ya comenzó. Desde el anuncio del lunes, los precios de los activos a los que se enfocan estos programas ya han mejorado. Su simple existencia ha sido un catalizador para que los inversionistas entren a los mercados. Los activos son baratos en muchos casos y muchos inversores lo saben, pero no tenían ningún incentivo para comprarlos debido a que sus precios iban a la baja y no había ningún indicio de recuperación.

En cuanto a cuándo se llevará a cabo la compra, creo que sucederá antes de lo que la gente cree. Espero que si BlackRock es seleccionado y logra reunir fondos pueda comenzar a comprar activos en el periodo de mayo o junio.

Así que ¿funcionará este programa en conjunto?

Creo que servirá para ayudar a estabilizar los mercados. Lo que no creo que esté claro es si servirá para salvar el sistema bancario. Hay muchos bancos que sucumbirán sin importar la ayuda que reciban. Creo que este programa salvará a los bancos que están al límite, aquellos que no sobrevivirían si tuvieran que vender sus activos a niveles angustiantes. Pero es probable que muchos bancos carezcan del capital suficiente para resistir los golpes que tendrán que recibir, incluso con la ayuda de este programa.

¿Sería la nacionalización una mejor solución?

La nacionalización se lleva a cabo cuando el equipo administrativo de un banco deja de ser el correcto para dirigir la institución. Si hay bancos que necesitan ser nacionalizados en este momento, creo que el programa reducirá las probabilidades de que eso ocurra a corto plazo porque, con un poco de suerte, les dará la oportunidad a los mercados de capital de mejorar lo suficiente para que los bancos limpien sus balances.

A pesar de lo anterior, hay ciertos bancos que, sin importar lo que hagas o qué programa pongas en marcha, simplemente están en demasiado riesgo y tienen pérdidas demasiado grandes en relación con su capital.