OPINIÓN: La Bolsa de EU está cara y los 'commodities' baratos

Nota del editor: Roberto A. Ruarte es asesor en mercados financieros. Las opiniones en esta columna pertenecen exclusivamente al autor.

(Expansión) – En anteriores artículos por este medio hacíamos notar cómo la Bolsa de Valores de Estados Unidos en términos nominales y en dólares era uno de los únicos activos que estaba en máximos históricos, sus tres índices más populares, el Dow Jones Industrials, el SP500 y el Nasdaq100, han protagonizado durante agosto una seguidilla de nuevos máximos de la historia digna de la euforia propia de grandes techos.

Por su parte, las Bolsas europeas, si bien han tenido un excelente año este 2017, están lejos de los máximos históricos del año 2000; las asiáticas también, el Nikkei, la más emblemática de sus Bolsas, aún está muy distante de los 38957 puntos logrados el 31 de diciembre de 1989.

Las materias primas, conocidas como commodities, empezaron una etapa deflacionaria en el periodo 2008-2012. El petróleo en el 2008 llegó a 147 dólares hoy vale casi 50 dólares; el oro llegó a 1910, hoy cotiza 1260 dólares, el cobre cotiza en 2.90, lejos de los picos de 4.64; el DBA ETF, que sigue a los alimentos, vale 20 dólares, contra los 41 dólares que alcanzó en el 2008.

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A finales de la década de los '80 tuvimos el rompimiento de la burbuja de Japón; al final de la centuria pasada los techos históricos de Europa; a finales de la primera década de esta centuria los techos de las materias primas. La Bolsa de Estados Unidos ha sido el único activo que está en niveles máximos históricos, tal como un 'jenga' en los últimos años. Cuando parece inminente su caída, la Bolsa de Estados Unidos encuentra la forma de evitarla y edifica un nuevo avance y alcanza nuevas alturas máximas que continuamente son superadas.

Nuestra visión es que estamos en la Bolsa de Estados Unidos en una burbuja y la misma está inflándose cada vez más. Es difícil reconocer que estamos dentro de una burbuja, la mayoría la reconoce cuando la misma se rompe, esto es ex post, como ocurriera en los grandes picos de 2007, 2000, 1987, 1966, 1929.

Precisar el momento exacto, o el motivo es una tarea difícil, y más al tratarse de la Bolsa más capitalizada del mundo. Pudimos haber visto el pico el mismo martes, o estar a días , meses, del rompimiento. Lo que sí creemos es que en este año 2017 y en 2018 hay altas probabilidades de que ocurra, y que tengamos el primer mercado bajista de acciones en Estados Unidos, luego de ocho años de una subida del 274%, medidos en términos del Sp500.

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Existen diferentes índices para ver el precio de los commodities, esto son las materias primas que pueden dividirse en energía, donde se concentra el WTI, el BRENT, el heating oil, la gasolina, el gas natural, entre otros; alimentos como trigo, maíz, soja, entre otros; metales básicos: cobre, zinc, aluminio, metales preciosos, oro y plata.

El que tomaremos en cuenta en esta nota es el S&P GSCI (El índice de commodities de Goldman Sachs). Este índice se construye tomando un promedio del precio de las diferentes materias primas que hacíamos referencia en el párrafo anterior.

Semanas atrás se pudo observar en redes sociales un gráfico cuya fuente es de Torsten, Dennin de Incrementum, en donde se muestra el comparativo del GSCI índice de commodities de Goldman Sachs contra el Sp500 de la Bolsa de Estados Unidos. El gráfico inicia en el techo de 1970 de la bolsa de Estados Unidos hasta la actualidad.

Como se puede observar, en el año 1970 necesitábamos 1.20 Sp500 para comprar el índice GSCI de commodities; en 1974, con la crisis del petróleo y el caso Watergate, necesitamos 7.50 Sp500 de la Bolsa estadounidense para comprar el GCSI, es decir, menos poder de compra de la Bolsa para la compra de materias primas.

En la crisis del Golfo de 1990, nuevamente el índice GSCI se impulsó, y el índice volvió a estirarse para necesitar 9 Sp500 para comprar el índice de commodities; en la euforia de las punto com, en el año 2000, tuvimos la antítesis, un gran poder de compra de la Bolsa de Estados Unidos, solo 1.30 Sp500 para comprar materias primas.

Otro extremo lo tuvimos con la gran caída del 2008/2009 de la Bolsa de Estados Unidos, allí el poder de compra del Sp500 se redujo y necesitábamos más de 8 Sp500 para comprar el índice GSCI de commodities.

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Ahora observe la situación actual, la fuerte subida de precios del Sp500 y la deflación de las materias primas nos ha llevado a otro extremo, es necesario por primera vez desde 1970 menos de un Sp500 para comprar el índice de commodities de GSCI , algo nunca visto en 5 décadas.

Esto nos lleva a pensar que la Bolsa de Estados Unidos está cara o están baratos los commodities (o ambas cosas), y la relación debe ajustarse para necesitar más Sp500 para comprar el índice de materias primas.

Ello puede ocurrir con una caída de la Bolsa de Estados Unidos muy fuerte y caída menor de commodities, caída del Sp500 con subida de commodities, subida mayor en commodities que la subida de la Bolsa de Estados Unidos, lo que parece que este ratio debe rebotar por algunos de estos acontecimientos.

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Nosotros creemos que será por la caída de la Bolsa de Estados Unidos, pero si eso no ocurriera en posteriores artículos, veremos que comodities o Bolsas mundiales que dependan del valor de commodities puede ser una buena oportunidad en vista a este extremo tan bajo de cinco décadas.

Hoy, esta relación menor a 1 indica un alto poder de compra de la Bolsa de Estados Unidos. Esto debe corregirse en las formas expuestas anteriormente y estamos a días, meses, de que ello ocurra. Creemos que será en este 2017 o máximo en el 2018.

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