Argentina y Turquía sufren por resurgimiento del dólar y alza de tasas

El resurgimiento del dólar y costos de endeudamiento mayores están aplastando a las monedas de Argentina y Turquía como una bola de demolición y elevando las posibilidades de que el ciclo de recortes de tasas de interés en los mercados emergentes que duró tres años se termine.

Las economías emergentes empezaron el año volando alto gracias a una economía global saludable y al aumento de los precios de las materias primas, junto con una inflación controlada y un dólar débil. Parecía probable que una ola de recortes de tasas continuaría, permitiendo un repunte de los bonos sostenido.

Desde Brasil y Rusia hasta Armenia y Zambia, los países en vías de desarrollo, pequeños y grandes, han vivido un auge de reducciones de tasas. Con cientos de recortes de tasas desde enero de 2015, el costo del financiamiento promedio de los mercados emergentes cayó debajo del 6% este año, frente al nivel de sobre 7% de ese entonces.

Los beneficios de los gerentes de cartera también subieron fuertemente en este período. La deuda de mercados emergentes en moneda local estuvo entre las clases de activos de mejor desempeño, con retornos en dólares de 14% el año pasado. Incluso en el primer trimestre de 2018, los retornos fueron de un pujante 4.3%.

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Pero ahora, casi exactamente cinco años después del "taper tantrum" -el trastorno que se produjo cuando la Reserva Federal estadounidense comenzó a desactivar sus compras de activos que alteró un avance de los mercados emergentes-, las ganancias recientes parecen estar al borde de sufrir una reversión.

Argentina ha elevado sus tasas de interés al 40% en respuesta a un derrumbe del peso, mientras que Turquía también se vio forzada a subir las tasas cuando la lira cayó a mínimos contra el dólar. Indonesia, después de fuertes intervenciones para contener la sangría de la rupia, también dijo que podría recurrir al ajuste de las políticas económicas.

Mientras las monedas emergentes se hunden casi en todas partes, los rendimientos de los bonos denominados en monedas de mercados emergentes volvieron a crecer a cerca del 6.2% y los retornos ahora acumulan un desempeño negativo para 2018.

"Las operaciones basadas en recortes de tasas se deshicieron", observó Naveen Kunam, gerente de cartera de Allianz Global Investors, citando una mayor incertidumbre sobre la política monetaria.

Durante décadas, la subida del dólar ha significado malas noticias para los mercados emergentes. Y pese a todo el progreso en el mundo en desarrollo en años recientes, los últimos movimientos de precios muestran que las cosas no cambiaron mucho.

Con el dólar en ascenso, las monedas de mercados emergentes se han debilitado un 3% en las últimas dos semanas, de acuerdo con un índice de JPMorgan.

Cifras publicadas esta semana por el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF por sus siglas en inglés) mostraron que el resultado fue un éxodo más veloz desde la deuda emergente que en una fase similar del ajuste de los mercados del 2013. Con 5,500 millones de dólares en dos semanas, el IIF lo describió como "el fantasma del trastorno pasado".

EXPECTATIVAS DE TASAS

Parecía que las economías emergentes le habían ganado la partida al viejo enemigo de la inflación, que se frenó bajo de las metas a mínimos récord en Rusia, a su menor ritmo en cinco meses en India y que quedaría debajo de la meta de 3.8% en Brasil este año.

Pero los cambios de semanas recientes llevaron a algunos analistas a reconsiderar si los recortes de tipos podrán continuar. En Rusia, por ejemplo, los analistas bajaron sus apuestas de recortes luego de que el banco central mantuvo sus tasas en abril, y ahora predicen solo uno o dos movimientos este año frente a vaticinios previos de recortes más profundos.

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India, como todas las economías emergentes importadoras de energía, también está siendo golpeada por el alza del precio del crudo. Cada aumento de 10 dólares en los valores del petróleo agrega 0.8% a la inflación allí, según los analistas de TS Lombard.

En la última semana, las expectativas de una reducción de tasas de interés en India en los próximos 12 meses se dispararon. Ahora los mercados descuentan más de dos alzas de tasas, comparado con solo una hace una semana. El año pasado, la apuesta era a reducciones de tasas.

La pregunta que podrían hacerse los funcionarios de los mercados emergentes ha cambiado, dijo Sebastien Barbe, jefe global de análisis y estrategia de emergentes de Credit Agricole.

"Ahora la duda de muchos bancos centrales es si deberían incrementar (las tasas) más rápido", aseveró Barbe.

Es un golpe enorme para los gerentes de fondos que acumularon grandes cantidades de activos de mercados emergentes, anticipando que continuarían sus retornos altos. Y podría ser especialmente doloroso para los recién llegados.