(Expansión) - A partir de octubre del año pasado la tasa anual de la inflación ha sido descendente y se ha iniciado el debate de cuándo deben iniciar los recortes de la tasa de interés por parte de Banxico. Es probable que a finales del año inicie el ciclo bajista de la tasa de interés.
La discusión de las decisiones de política monetaria se debate no en su tendencia, sino también en la magnitud y la velocidad de los recortes de la tasa de interés.
Pero ante ello surge una pregunta importante ¿de qué dependerá el piso o tasa terminal de Banxico?, ¿dependerá de la inflación?
Sin duda, dentro de la ecuación se encuentra la variable inflación, pero probablemente no sea la única variable, también la tasa de la Reserva Federal (Fed) será fundamental en el piso de la tasa de Banxico, ¿por qué? Por el diferencial de las tasas de interés de Banxico y la Fed.
La tasa de interés refleja el costo del dinero. En mercados emergentes los rendimientos de los bonos son regularmente positivos y más atractivos que en países desarrollados. En ese sentido, el rendimiento de lo que paga Banxico contra la Fed es mucho más atractivo, pero también hay que considerar variables como riesgo país y cambiario.
En un horizonte de tiempo, si la Fed incrementa la tasa de interés en el corto plazo y la inflación no converja alrededor del 2% en el mediano plazo, la tasa de interés de la Fed podría permanecer más alta de lo que el mercado esperaría y sin duda limitaría el piso de las tasas de interés de mercados emergentes.
El mercado y los analistas podrían llegar a un consenso de cuánto sería la tasa de interés en el corto plazo, pero el punto de debate fundamental será el consenso de nivel de tasa que se encontrará en el mediano y largo plazo.
La tasa de interés de Banxico podría bajar tan rápido como la inflación vaya cediendo, sobre todo la inflación subyacente; en ese sentido, si la inflación converge a su objetivo de alrededor de 3%, la tasa de interés no podría bajar al mismo ritmo que la inflación porque el punto de referencia será la tasa de la Fed en 2025.
Es decir, a partir del mediano plazo, la velocidad y la tasa terminal de la tasa de Banxico será guiada por el diferencial de tasas que deberá tener Banxico con la Fed, que ha sido en promedio de alrededor de 400 puntos base.
Además, hay que tener en cuenta que se debe ser prudente en las decisiones monetarias porque una inflación alta afecta el poder adquisitivo y a su vez disminuye la demanda agregada.
La estabilidad de precios es un objetivo de política económica y para controlarse se usa la tasa de interés, pero un nivel alto de tasas afecta al crédito y consumo e impacta en la demanda agregada. El control de la inflación no es el único objetivo de política económica, por ello debe valorarse cuál debe ser un nivel adecuado de tasa una vez que la inflación se encuentre dentro del objetivo de Banxico.
En conclusión, la tasa de interés de Banxico en el corto plazo será guiada por la trayectoria de la inflación, pero en el mediano y largo plazo la tasa terminal de Banxico será guiada por la tasa de interés de la Fed.
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Nota del editor: Javier Iván Rodríguez de Jesús es Economista y banquero patrimonial en BBVA. Síguelo en X y/o escríbele a javier_filos@hotmail.com Las opiniones publicadas en esta columna pertenecen exclusivamente al autor y no representan los puntos de vista de BBVA o el área Patrimonial/Privada/UHN.
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